本文系由投稿稿件，作者刘旷，版权归原作者所有2019年12月18日，误解掌门人柳传志，在几经三次退隐两次复职之后月卸任。2020年02月20日，36岁的误解交还了一份低于市场预期的财报，也是柳传志月卸任之后的首份财报。财报数据表明，在2020财年Q3报告期内，误解营收高达140.4亿美元（993亿元人民币），远超过市场预期的139亿美元，误解构建了倒数10个季度的快速增长，但和上年同期相比仅有构建了0.48%的快速增长；其净利润为2.33亿美元（18.18亿元人民币），多达市场预期的2亿美元，和上年同期相比快速增长10%。

误解财报公布之后，误解午盘收涨7.01%，市值相似700亿港元。但是借着财报的水涨船高并没多久，2月21日，误解股价散户低开2.22%，截至收盘为5.55港元，暴跌4.31%。业绩不俗但股价不如人意或许早已出了误解的常态。

2019年6月30日，误解公布了19/20财年首个财季的财报，当时误解的营收同比快速增长5%至人民币853亿元，税前利润超过人民币16.4亿元。但是在财报公布之后，误解的股价反跌6%，跌幅一度多达8%，同时多家金融分析机构都对误解的目标价展开上调。

这对于正在谋求新的发展方向的误解来说非常忧虑。误解的转型之路并不更容易，业务营收流失相当严重的情况——PC业务营收高达79%占到比，其他业务则青黄不接。与此同时，误解营收快速增长完全正处于衰退状态，再行再加一枝独秀的PC业务也面对着市场天花板早已渐显的危机，误解市府迫在眉睫。在误解发展的路途上，核心业务丧生，而新的业务规模还足以为肝脏时，误解的处境早已显得险恶万分。

但是未来已至，误解弃无以弃。突破记录的成绩单“难能可贵”在对误解近期一季度的财报评价时，误解的董事长兼任CEO杨元庆用了两个“难能可贵”。

误解2020财年Q3财报表明，营收为人民币993亿元，和上年比起快速增长0.48%；税前利润为人民币27.5亿元，与上年同期相比快速增长11%；净利润为人民币18.18亿元，和上年同期相比减少10%，营收和除税前溢利皆刷新了历史新纪录。而在这份难能可贵的财报公布之前，误解曾遭遇供应商英特尔挖出的大雷，更加变得“新纪录”来之不易。误解CEO杨元庆透漏，“去年季度初，英特尔CPU经常出现紧缺，季度中旬，忽然告诉他误解，此前允诺的量无法获取了”核心部件的缺乏将不会直接影响到误解的生产能力，在时间应急的情况下，误解向AMD和联发科等公司展开应急合作求救，才保证了CPU的供应量。

所以在误解2020财年Q3季度财报公布之后，误解CEO杨元庆回应，“误解仍然能交还突破历史记录的成绩单，我十分自豪。这种继续执行能力十分难能可贵，这协助我们渡河此刻的考验。

”只是，误解这份“难能可贵”的财报并没超越财报飘红，股价依然暴跌的魔咒。而且，误解PC业务坐大的难题为难，就无法夺得资本市场的信心。

首先，资本重视一个企业可持续发展的能力，而误解营收几近于衰退的局面无以斩。误解2020财年Q3财报中，构建营收人民币993亿元，同比快速增长0.48%。

尽管这早已是误解持续10个季度以来构建快速增长，但是将近1%快速增长的营收，依然无法看见误解的创意活力。而某种程度作为巨头，苹果在2020财年Q1财报中的营收总计918亿美元，同比快速增长超过9%。其次，低营收却无法带给低利润仍然是误解缺失。

2020财年Q3季度，误解营收为人民币993亿元，净利润在超过同比快速增长10%的情况下为人民币18.18亿元，利润率仅有1.8%。误解相似千亿的营收，却不能构建十几亿的利润，盈利占到比觉得不如人意。比起下，苹果2020年净利润超过222.36亿美元，利润率高达24.2%，而误解的利润率却还没超过2%，其中差距不是一点点。最后，误解的高负债运营一直是隐患。

据误解发布的数据，可以看见误解总资产超过350亿美元，其总负债大约为307亿美元，使误解整体负债率完全高达90%（小米的负债率大约在50%左右，苹果则在70%左右）。这使得误解不看起来科技公司，反而看起来轻资产的房地产公司。

如今脑溢血的疫情对大多数公司的现金流发动了挑战，这样脑溢血的情况下误解更为难熬。在误解看起来务实的财报背后，却恣意隐蔽着让误解坠入万劫不复的陷阱，36岁的误解略为有差错，就是不会产生可怕的威胁。而除这些情况之外，承托误解的三大业务状况不容乐观，误解身处危机重重的深渊旁边跳起。

主心骨独枝难承压“误解是我的命”误解创始人柳传志，曾多次在误解身陷低谷中如此对外回应。数次解救过误解的柳传志，2009年再度重返就是由于误解的PC业务经常出现动荡不安。2009年误解“蛇吞象”的方式并购IBM的PC业务，但却“消化不良”，同时由于2008年的经济危机使误解净利润经常出现大幅度暴跌，直到柳传志复职才站稳局面，使误解童年危机。

PC业务作为误解的看家本事，仍然是误解的主心骨。但是误解不断扩大PC业务的方式毕竟不时的收购以构建发展，在“蛇吞象”的并购了IBM的PC业务之后，误解又之后并购了巴西、德国等PC企业，最后让误解在2013年攀上全球PC第一的宝座。但正是由于过分仰赖PC业务，却缺少自身核心技术，相当严重依赖国外企业的供应链，也使得误解一度被嘲讽是“电脑组装厂”。而现在误解的龙头PC业务尽管表面依然稳坐全球第一的王座，但是底下的暗流涌动毕竟误解被迫面临的危机。

1.PC业务时逢市场天花板PC巨头的称号，误解当之无愧。根据误解近期公布的2020财年Q3财报数据，其PC业务的营收超过人民币780亿元，在误解总营业额中的占到于多约79%。

在报告期内误解的PC出货量超过了1790万台，税前利润和上一年同期相比快速增长17.2%。在全球的PC市场份额中误解以24.8%的占比，依然稳坐第一。同时，PC巨头误解占有了国内市场40%以上的份额。

作为误解的主心骨，PC业务的展现出牵涉到着误解的命运。PC业务一如既往的良性发展为误解的转型获取了有力的承托，但是由于商业模型的基因，硬件产品的利润率较低是无法防止的问题。再者，误解PC业务的产业链早已非常的成熟期，产品的创意空间却无法突破，使其溢价极低。

PC业务利润过较低，而误解仍然占有着可观市场份额确保了量的输入，才使得误解需要之后盈利，但是传统PC的命运正在被全球“移动化”的趋势转变。由于5G、云计算、大数据以及人工智能等技术的发展，移动化办公正在超越应用于场景的局限性，微软公司、戴尔等厂商皆发售了“多屏协同”的功能，移动办公的市场需求正在被符合。根据IDC的预测，2020年中国的PC市场整体容量将不会同比上升1.7%至4700万左右，商用市场增加2.5%。

同时，Windows系统的仍然递归，用户的替换频率上升，PC市场的未来并不悲观。Gartner的数据表明，2019年由于Windows 的新一代，全球PC市场获得了一波转好周期。在2019年全球PC市场构建了0.6%的快速增长，超越了此前销量下滑的状态，但是Gartner指出PC市场的出货量在2020年及以后皆不会经常出现上升趋势。

Gartner研究高级总监RanjitAtwal曾多次回应过，“PC市场的未来是不能预测的，因为会有Windows11。取而代之的是，Windows 10将通过定期改版展开系统升级，因此，由整个Windows操作系统升级造就的PC硬件升级周期的高峰期将不会完结。”在不能排斥的时代潮流面前，PC业务的天花板早已渐渐显现出来。误解CEO杨元庆曾多次回应过，误解增长速度之所以不会减少的主要原因，来自于宏观经济的影响，当中就还包括了全球PC增长速度的变缓以及产业供应链的容许。

而误解的PC业务除了要面临不能挽回的大势之外，还面对着PC市场这块淘金地里更加强大的输掉。2.饱和状态市场的分食者尽管目前误解仍然占有着全球PC第一的宝座，但是在风云变幻的市场上，格局的转变往往早已背后。Gartner的数据表明，在PC领域2019年误解的以24.8%的市场份额占有了第一，美国的老牌厂商惠普则以22.5%的占比位列第二，名列第三的戴尔市场份额为17.2%，苹果以7.5%的市场份额居住于第四。

当中除了苹果在PC领域和手机领域回头了一样的高端路线之外，前三者在PC领域的差异并不大，这使前三者火药味十足。惠普曾一段时间的打破过误解，在2017年一季度获得PC第一的方位。

原因在于，惠普的发展模式与误解依赖收购不断扩大市场份额有所不同，惠普采行的是倚赖内部发展获得快速增长，其净利润率仍然低于误解。误解2020财年第三季度的净利润率为1.8%，惠普在其发布的2020财年第一季度的净利润率则为5.9%，惠普的利润优先原则要比误解更加务实。

同时惠普的出货量早已倒数了三个季度的快速增长，在美国、欧洲、非洲等地区占有了头把交椅。除了面临惠普的步步主动出击，误解还面临国内“新生”的挑战。小米以性价比为核心竞争力持续对笔记本电脑市场展开输入，华为也以核心技术为优势由其通信技术之后对PC市场吹响号角。

行业天花板显出，竞争对手来势汹汹，误解有苦难言。因为，对于完全被PC业务占有了八成营收的误解来说，一旦PC业务经常出现颓势，将不会把整个误解带上入深渊。

当然，除了PC业务的影响之外，误解三大业务中的移动业务和数据中心业务的发展，对误解能否顺利转型某种程度不容忽视。问题是，现阶段误解家中长子PC业务独当一面，移动业务则有些“扶不墙”。游走谷底的移动业务和PC业务有所不同，误解的移动业务的发展相对来说较为激进，避免竞争红区，出了误解移动业务的选用。

而在这样的策略之下，误解移动业务早已不始当年光彩。1.“中华傻联成”前榜首仍然高管屡屡替换是让误解移动业务渐渐落没的原因之一，人事的不平稳使误解移动业务战略并无法获得很好的实行，缺少不利于将来发展的连贯性。根据自媒体《字母榜》的统计资料，误解在2015年到2018年间替换了4位手机负责人，从刘军、陈旭东、乔健到常程。而人称“万磁王”的常程，在误解完全睡了20个年头之后，在2020年开春跳槽到了小米。

同时，误解无意膨胀移动业务经营规模，也造成移动业务收入增加。误解CEO杨元庆甚至说道过，“我们给移动业务以定的目标主要是盈利。

”在此前其曾多次回应过，在移动业务方面，不会将许多不盈利的市场膨胀与重开，亚太甚至其他新兴市场并不是误解的重点发展区域，价格战的竞争过分白热化。误解2020财年第三季度财报表明，尽管移动业务维持了倒数5个季度的盈利，但是由于缺乏零部件的原因，除了在拉丁美洲等地区依然维持强大之外，其他地区市场面对着挑战。报告期内，误解的移动业务跌幅不断扩大17%，仅有构建13.81亿美元的营收，在总营收中占比10%。尽管从常程手里接替过来误解移动业务的陈劲回应，“误解手机还很难很难，但坚决做到手机，坚决作好手机业务，这个决意，从上到下，都没逆过”。

但是误解在并购摩托罗拉之后，未尝高光时刻也是事实。在“中华傻联成”的时代，误解手机的销量从2011年的100万台很快快速增长到2013年的6000万台，并购摩托罗拉堪称使误解手机备受瞩目。当时误解手机有70%出货量仰赖的是运营商渠道，而当补贴渐渐被中止之后，运营商渠道之后优势日渐歧义。

再加当互联网渠道沦为潮流之时，误解没能跟上变化，以后误解手机被时代出局被输掉替代。曾多次的“中华傻联成”（中兴、华为、酷派、误解）早就被“华米OV”（华为、小米、OPPO、VIVO）所代替，误解的移动业务早已被推落至谷底，而5G手机的风口也没能刮起误解。

2.5G手机试水不欠佳在CES 2020会展上，误解CEO杨元庆回应：误解在5G商用的大环境下，不但会退出中国手机市场，更为期望输掉“翻身仗”，同时找寻和研发手机产品的新兴市场。2019年上半年误解在公布误解Z5 Pro和误解Z6系列产品，和小米手机多次的碰瓷摩擦，建了一番势之后，声音之后渐渐消失。

这些措施未能给误解手机来带上实质性起到，根据CINNO的数据，2019年上半年误解手机在国内的市场份额仅有0.8%。在5G手机市场，误解5G手机姗姗来迟，丧失了先机。

2019年下半年大多数手机厂商早已将5G作为赛道，而误解则在2019年11月15日才公布了第一款5G手机Z6 Pro 5G版，配备骁龙855处理器，定价3299元。尽管误解在11月份就早已公布了5G手机的涉及消息，但直到12月份才开始上市销售。在2019年12月份荣耀V30、vivo X30等多款5G手机屡屡问世，定价皆在3299左右，红米堪称把5G手机卖给了2000元以下，误解5G手机又丧失了价格优势。

而在处理器方面，领先的骁龙855处理器，并无法带来误解类似的竞争优势，无论是价格还是产品配件上，误解都丧失了优势。唯一能引发消费者留意的摩托罗拉Razr，误解却无法在国内销售。2019年11月，误解手机官方宣告：摩托罗拉Razr不出国内展开销售，理由是摩托罗拉Razr仅有反对eSIM而不反对物理SIM卡，而国内运营商目前还不反对手机上用于eSIM。

由此，误解手机再行一次丧失了敲开市场的机会，移动业务渐渐被边缘化，而倍受误解重视的数据中心业务，却也近无法挑动误解的大梁竭尽数据中心业务新机作为误解的三大业务之一，数据中心业务被误解抱有了首肯。2017年年底误解CEO杨元庆回应，误解的数据中心业务预计将不会在两年之内盈利。2018年在误解创新科技大会上，杨元庆堪称回应将来面向企业的数据中心业务利润不会低于PC业务。

而今，数据中心业务正在推展着误解的转型。在误解近期公布的2020财年第三季度财报里，数据中心业务细分出来的软件与服务业务构建同比快速增长41%，首次超过10亿美元的大关；存储业务营收同比快速增长超过43.6%；私有云与传统数据中心营收同比快速增长为16%。正是这些早就布下的业务路线，使误解的3S（智能物联网、行业智能、智能基础架构）智能化转型战略初见成效的最重要推动力。

误解智能物联网（SloT）的营业额总体超过6.37亿元人民币，同比快速增长超过278%。AR/VR业务、智慧家庭业务和智慧办公业务分别超过了同比859%、265%、45%的快速增长。然而，尽管误解的全面布局正在前进，但其数据中心业务整体依然正处于营收零增长相伴且亏损的状态。

在误解近期公布的2020财年第三季度财报中，数据中心业务营收为16亿美元，亏损超过4654.6万美元，同期增加800万美元。同时数据中心业务的总体规模基本没变化，亏损还在持续，一时间依然无法为误解肝脏。另外，分羹者更加多，当中也少有实力雄厚的竞争对手。

根据IDC的预测，在2023年全球数字化转型开支将不会超过2.3万亿美元，2024年-2025年间中国企业30%的收益快速增长将源于统合数字服务，50%的大型企业将不会把智能云管理服务作为最重要手段，最少80%的中国新兴企业落成人工智能。综上，在大势面前，误解正在大力推展智能化业务转型，但其数据中心业务营收完全正处于衰退状态。主要的原因是面临华为这样强劲的输掉，误解早已渐渐处于下风。误解能否做到智能化业务转型的机遇，在竞争中脱颖而出必须等时间去检验。

总结误解务实的财报的背后是股价由上涨转跌的事实，而过分仰赖PC业务的不均衡发展问题早已经常出现，整体营收无以减、利润率较低、低负债运营等问题都是其被资本冷眼相看的原因。由此，PC业务天花板重压、移动业务日益堕没有、新的业务如期无法造新血的问题亟需误解解决问题。可以找到，36岁的误解于是以极力寻求新的活力，但是和后来的其他互联网企业比起，误解的战略节奏或许总是快了一步。在瞬息万变的市场里，碰到对的时间点是胜利的基石，所以老一辈民族品牌误解能否在对的时间里，顺位有潜力的市场，从而挽回PC业务独枝的局面，对其接下来的命途至关重要。

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